來源 | 伯虎財經（bohuFN）

作者 | 李下

去年5月，逃離貝殼靈魂人物左暉走了，房地今年5月貝殼完成回港上市，產貝并在月尾發布了回港后的起萬一季度未經審計業績報告。

今年以來的逃離頭三個月，貝殼營收125億，房地同比下降39%，產貝凈利潤由盈轉虧，起萬由去年盈利10.6億轉為今年同期虧損6.2億。逃離

凈利潤由盈轉巨虧、房地收入近乎腰斬，產貝但盡管這樣，起萬業績發布后，逃離貝殼美股收盤漲超16%，房地兒童節這天，產貝貝殼港股高開12%，幾乎毫無波瀾地走到了尾盤的13%。

這一幕像極了2020年3月的股市，不是霍亂就是愛情了?，F在，有必要重新認識一下這個國內最大的房產交易平臺了。

房地產帶崩貝殼

縱向對比看，說貝殼一季度業績慘不忍睹并不為過，但從房地產當下的形勢客觀來說，貝殼一季度這種糟糕的表現也在預期之內。

貝殼研究院數據顯示，一季度全國重點62城新房商品住宅簽約面積同比下降41%，三四線城市下降尤其嚴重，到達47%；同樣，一季度二手房成交量雖較去年同期高點下降約四成。

宏觀環境反映到貝殼業績上就是，2022年一季度貝殼總交易額（GTV）為5860億元，同比下降45%，這個GTV作用到貝殼的營收上就是39%的降幅——相比GTV降幅縮減了6個百分點，這樣看，貝殼的營收還不賴。

具體來看，存量房業務、新房業務、新興業務及其他分別實現收入約62億、59億、5億，同比分別降低39%、41%、15%。

簡單總結就是，貝殼作為國內頭部的房產交易平臺，收入變化緊跟著房地產宏觀環境，沒有實現領先，也沒拖后腿，這算不幸中的萬幸了。

但另一方面，在房地產行業表現如此骨感的背景下，貝殼要實現交易額和營收的增長有如天方夜譚。就像所有公司一樣，如果一個業務無法通過開源增收，剩下的就是節流降本。

去年10月，多家媒體報道貝殼上海的產品研發和金融部分裁員，今年三月，貝殼再次被爆裁員，主要涉及二手房和新房交易服務事業群。

財報顯示，去年年中，貝殼約有55萬經紀人，去年末降到45萬，今年一季度末，經紀人剩下43萬，一年不到少了12萬人。

同樣減少的還有門店，2021年末，貝殼有5.1萬家門店，到了一季度末剩下4.6萬，少了5000家。

財報解釋道，由于人員減少（以及信用損失準備），貝殼一季度的一般及行政費用減少了27.5%至15.3億；另外由于廣告和推廣營銷活動減少，一季度銷售和市場費用8.6億，同比減少了22.8%。

只有研發費用正向增長到7.5億，增速17.4%。

相比“三費”開支，營業成本（分傭、薪酬、門店成本等）的巨額下滑更加明顯，從2021年一季度的159億下降35%至今年同期的103億。

說到這，再對比貝殼去年一季度賺的10.6個億到今年虧損的6.2個億，你就知道這中間多么不易了。

顯而易見，即使作為國內最大的房產交易平臺，在房地產的大環境下，貝殼也不可能憑借頭部效應撈到什么好處。

價值萬億，兩翅蓄力

2021年，貝殼全年GTV為3.85億，增速10%，營收808億，增速15%。前一年，這兩個數據的增速分別為65%、53%。

也許對于房產經紀業務的急轉直下早有預感，2021年11月，貝殼董事長兼CEO彭永東對外宣布了“一體兩翼”戰略，“一體”指的是房產交易業務，“兩翼”指家裝和租賃。

在房產交易表現差強人意的情況下，貝殼希望用家裝和租賃這兩個翅膀幫助貝殼起飛。

而這兩個翅膀要是能振起來，擊起的風都不小。

《2021中國城市租住生活藍皮書》指出，2021年我國的住房租賃市場規模已經達到2萬億，按照年均2%的城鎮化率看，2030年將達到近10萬億。

（數據：2021中國城市租住生活藍皮書）?

另有中國裝飾行業協會數據顯示，2015-2019年，我國家裝行業的市場規模復合年均增長率為8.46%，2019年市場規模達到2.74萬億元。前瞻產業研究院預計，2023年這一規模將達到3.2萬億。

這兩個萬億市場，只要振動一個，貝殼都可以實現單翅起飛。

從貝殼的角度看，進擊這兩個萬億市場也絕非心血來潮，貝殼的前身鏈家很早就進入相關領域。

鏈家成立于2001年，早期除了做房產交易外，自己也做房產租賃代理業務。2011年，鏈家成立了自己的長租公寓品牌自如，開始了自營租賃市場。不過，搞自營需要對房子重新裝修，所以自如后來也自然而然的涉足裝修行業。最近自如開內部員工會議提到，自如現在年裝修的房源已經達到7.5萬套。

在成立自如兩年后的2013年，鏈家成立了自己的家裝公司毫米裝飾，做公裝；2015年與萬科合作推出家裝品牌“萬鏈”，做精裝。

此后，鏈家在家裝這個萬億市場不斷加注，包括投資同賽道的愛空間、東易日盛、牛牛搭等家裝品牌，2017年鏈家的創始人左暉還與自己的前秘書成立了南魚家裝。

隨著2018年鏈家網升級為貝殼找房，家裝業務來到貝殼的主場。

2019年貝殼控股南魚家裝，2020年4月貝殼找房CEO彭永安發布家裝平臺“被窩家裝”，主推精裝施工，發布后就在貝殼找房App上擁有一級入口。同年6月，萬科退出“萬鏈”，貝殼全盤接手。

2021年7月，貝殼宣布以不高于80億的價格收購圣都家裝，并于今年4月收購計劃完成。彭永東稱，“貝殼家裝業務已經實現了從0到1，圣都將讓貝殼家裝業務更快實現從1到100的規?；瘡椭??！?/p>

同樣的野心可見于租賃。2021年底，貝殼成立惠居事業群，正式推出“貝殼租房”。今年3月貝殼租房開線上發布會，計劃今年向市場提供10萬套房源，包括集中式公寓和分散式公寓。

據悉，貝殼租房旗下定位輕資產模式的“新青年公寓”已于2022年2月在上海徐匯區落地，項目總量2979套。

正如肉眼所見，這兩只翅膀已經開始蓄力。

房地產盤子里的艱難事業

家裝和租賃都有很高的天花板。在國家穩房價、房住不炒的基調下，對于過往以房產交易為主營收的貝殼來說，兩個都是很好的出口。

不過，這兩個萬億市場都不是輕松的活。

家裝行業雖然發展了多年，但給人的感覺依然是還處在嬰幼兒階段，集中度很低。據前瞻產業研究院數據，相關從業公司有10萬家，其中，2019年幾個龍頭企業的營收加起來占行業產值規模的比例不足2%。

房產租賃行業更加離譜，根本不存在什么集中度的問題，估計調研機構想要研究都找不到樣本。

稍微好點的是長租公寓，根據中研普華產業研究院統計2018年的數據，在集中式長租公寓，前五的集中度達到44%；在分散式長租公寓，自如友家與相寓HOME（我愛我家旗下）兩個加起來有61%。

不過公開資料顯示，即使在長租公寓大熱的2017年，這些公寓的數量在全國租賃市場的占比也不過2%到3%。中商產業研究院發布的2020年中國住房租賃行業現狀分析數據顯示，分散式品牌公寓和集中式品牌公寓占比加起來僅有5%。

（數據來源：鏈家研究院、中商產業研究院整理）?

這兩個行業集中度低也不是沒有原因。拿房產租賃行業來說，如果要做長租公寓，那么就需要先向房東繳納租金，之后還要負擔裝修、購買家具等費用，重資產意味著無法快速鋪開。

家裝行業的集中度低主要是因為產業鏈太長、太雜。除了有傳統的家裝企業，還有紅星凱美龍、居然之家這些線下居家賣場，后來又衍生出了天貓家裝、土巴兔這些互聯網家裝公司，最后還有愛空間這類產業鏈家裝公司，萬鏈就屬于這類。

2015年萬科與鏈家推出萬鏈的時候，被寄予厚望，畢竟一家是頭部房企，另一家擁有需求入口。2016年，萬鏈完成約5000單裝修訂單，占據了北京地區家裝市場第一的位置。2017年，萬鏈乘勝追擊提出1.5萬單、10萬億的目標，然后就沒有了然后。

最后，還是要指明的一點是，不管是租賃還是家裝，都是在房地產的鏈條之下，也就是說，在這幾年房地產不可能有大的增長的情況下，貝殼是在一個已經處在存量階段的盤子里，尋找了兩個還在增量的細分市場。而這兩個市場之所以存在了這么多年還是增量，是因為要在他們之上建立統治地位，太難了。

那沒有了左暉后，這兩件“難而正確的事”疊加一起，能堅持完成嗎？

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